L’investissement dans les infrastructures essentielles et fondamentales au fonctionnement de l’économie constitue un catalyseur de la productivité, de la croissance et de l’amélioration du bien-être de la société. Pourtant, les économies développées d’Amérique du Nord et d’Europe occidentale ont sous-investi dans les infrastructures pendant de nombreuses années. Depuis la crise financière mondiale, les investissements dans les infrastructures ont diminué en pourcentage du PIB dans 11 des économies du G20, malgré des lacunes flagrantes et des années de débat sur l’importance de consolider les systèmes fondamentaux. L’ancien secrétaire au Trésor américain, Larry Summers, a qualifié la décennie qui a suivi la grande crise financière de période de stagnation séculaire, due à une croissance molle, à des taux d’intérêt bas et à l’absence d’inflation. Selon lui, la cause en est l’absence d’investissements publics dans les infrastructures, qui dépassent l’amortissement, ce qui signifie qu’il n’y a pas eu d’investissement net du tout. Des années de sous-investissement chronique ont maintenant rattrapé les pays du monde entier. Si ces écarts continuent de se creuser, ils pourraient éroder davantage le potentiel de croissance et la productivité futurs. Dans un rapport publié en 2016, McKinsey estime que le monde doit investir environ 3,8 % du PIB, soit une moyenne de 3 300 milliards de dollars par an, dans l’infrastructure économique simplement pour soutenir les taux de croissance futurs prévus¹.

Une grande partie des infrastructures dont nous dépendons dans nos centres urbains sont encore utilisées au- delà de leur durée de vie utile. L’American Society of Civil Engineers estime que la durée de vie moyenne des infrastructures physiques est d’environ cinquante ans. Beaucoup de choses peuvent changer au cours de cette période. Au cours des cinquante dernières années, la population américaine a augmenté de 59 % et le PIB (corrigé de l’inflation) de 272 %. D’innombrables innovations ont vu le jour et ont facilité la vie moderne, mais les routes, les aéroports, les réseaux d’égouts et d’eau sont toujours utilisés des décennies après la fin de leur durée de vie prévue et sont vieillis et en train de se dégrader. Le changement climatique a aggravé le processus de dégradation. Au cours des 50 dernières années, la température mondiale a augmenté en moyenne de 0,13 °C par décennie, soit presque deux fois plus vite que l’augmentation de 0,07 °C par décennie observée au cours du demi-siècle précédent. Le monde a connu son mois d’août le plus chaud depuis au moins 174 ans, ce qui augmente les chances que 2023 soit l’une des années les plus chaudes jamais enregistrées. À mesure que les conditions météorologiques s’aggravent, les anciennes vulnérabilités continuent de s’aggraver et de nouvelles apparaissent.

Compte tenu des exigences d’une population plus nombreuse, d’une productivité accrue et d’un climat plus rigoureux, il est incompréhensible que nous ayons choisi de différer le remplacement de biens publics essentiels. La raison souvent invoquée pour différer les dépenses d’infrastructure est l’explosion de la dette nationale, mais M. Summers a souligné qu’une augmentation de 1 % seulement des dépenses d’infrastructure stimulerait en fait la croissance du PIB, de sorte que le rapport entre la dette et le PIB diminuerait.

Bien qu’il s’agisse d’un domaine où les besoins sont criants depuis de nombreuses années, aucune mesure significative n’a été prise pour combler le déficit d’infrastructures au niveau national jusqu’à ce que le président Biden adopte, en novembre 2021, la loi sur l’investissement dans les infrastructures et l’emploi (Infrastructure Investment and Jobs Act) visant à renouveler les infrastructures existantes au cours de la décennie à venir. Le projet de loi est censé combler les lacunes connues en matière d’infrastructures dans l’ensemble du pays, là où les besoins sont les plus importants, et mentionne en particulier :

Compte tenu de la longue période de sous-investissement, il s’ensuit que l’occasion actuelle d’investir dans le renouvellement des infrastructures est générationnelle. Les gouvernements et leurs mandants en sont venus à considérer l’investissement privé dans les infrastructures publiques comme une stratégie de financement viable – et il n’y a jamais eu autant de capitaux privés affectés à la rénovation des infrastructures. La catégorie d’actifs est suffisamment importante pour absorber le capital et le déployer dans des actifs qui produisent des rendements stables et indexés à l’inflation pendant la durée de vie utile des actifs qui, avec une médiane d’environ cinquante ans, est inégalée par rapport à d’autres catégories d’actifs.

AUTOROUTES

Les gouvernements se tournent de plus en plus vers le secteur privé pour trouver des solutions créatives afin d’accroître la mobilité dans leurs villes. Ferrovial est spécialisée dans la construction et l’exploitation de projets d’infrastructures de transport très complexes pour les centres urbains à croissance rapide. Historiquement, ses principaux actifs étaient une participation de 43 % dans la route à péage 407 ETR à Toronto et une participation de 25 % dans l’aéroport Heathrow de Londres. Plus récemment, elle a construit des « lignes gérées » aux États-Unis, qui sont des voies de péage express à l’intérieur d’une route publique existante. Ces voies sont pratiques pour les conducteurs car elles leur permettent de décider en temps réel de contourner les embouteillages sans avoir à faire un détour important. Les péages des voies gérées sont ajustés toutes les cinq minutes afin d’optimiser la circulation sur l’ensemble de l’autoroute et de maintenir une vitesse minimale de 80 km/h dans les voies à péage. Les voies gérées résolvent les problèmes de congestion du trafic en permettant à leurs utilisateurs de gagner du temps, de sécuriser leurs déplacements quotidiens et d’accroître la productivité économique de leurs régions d’influence. Les deux premiers actifs de lignes gérées de Ferrovial au Texas ont généré une croissance des bénéfices de plus de 30 % par an composé de 2015 à 2019, alors que le trajet moyen ne coûtait que 3,50 $ aux utilisateurs et que 90 % des trajets étaient inférieurs à 10 $. Ferrovial a achevé la construction de trois nouveaux actifs de voies gérées au cours de l’année écoulée à Charlotte, en Virginie et au Texas. Après avoir investi dans la construction de ce portefeuille au cours des cinq dernières années pour atteindre six actifs de voies gérées, Ferrovial entre dans une période de récolte au cours de laquelle le flux de trésorerie produit par ces actifs devrait augmenter de manière substantielle jusqu’à la fin de la décennie.

AÉROPORTS

Aucun aéroport américain n’est actuellement classé dans le Top 10 mondial par SkyTrax, une société de conseil en voyages aériens basée au Royaume-Uni². Même avant la pandémie, les retards des vols étaient de plus en plus problématiques. En 2019, 100 millions de minutes par jour ont été perdues à cause des retards de vols. Alors que plusieurs facteurs influencent les retards, les infrastructures aéroportuaires continuent de se débattre avec les besoins de capacité pour desservir la base croissante de passagers. Selon le Conseil international des aéroports - Amérique du Nord, toutes les catégories d’aéroports nécessiteront des investissements dans les terminaux, l’accès aux terminaux, la capacité des aérodromes et la reconstruction des aérodromes au cours des prochaines années. La plus grande partie des besoins d’investissement des grands, moyens et petits aéroports concerne les aérogares et représente de 30 % à près de 50 % des besoins totaux.

L’année dernière, un consortium détenu à 49 % par Ferrovial a remporté un appel d’offres pour la construction, le financement, l’exploitation et la maintenance du nouveau terminal 1 de l’aéroport international John F. Kennedy à New York. L’installation remplace trois anciens terminaux par une structure trois fois plus grande, avec quatre fois plus d’espace commercial, et capable d’accueillir 23 millions de passagers par jour lorsqu’elle sera achevée en 2028. Le projet de réaménagement, d’une valeur de 19 milliards $, prévoit également de se préparer à des conditions météorologiques plus extrêmes en déplaçant les équipements électriques sensibles sur les toits pour les protéger des inondations, en renforçant les pistes d’atterrissage pour qu’elles puissent supporter des variations de température extrêmes et en augmentant la climatisation à mesure que le changement climatique complique les opérations.

Très peu d’entreprises disposent d’un ensemble unique de capacités de financement, de développement et d’exploitation pour mener à bien ces projets extrêmement complexes. Une fois construits, ces actifs de transport deviennent un moyen de réduire la congestion, d’augmenter le débit et de stimuler la croissance économique tout en permettant aux actionnaires de Ferrovial d’obtenir un rendement proportionnel aux risques associés au projet.

Le changement est constant et inévitable

Le monde va continuer à changer de manière spectaculaire et difficile à imaginer. La poursuite de l’exode rural signifie que d’ici 2050, 6,7 milliards de personnes résideront dans des mégapoles, contre 4,6 milliards aujourd’hui. Environ 52 % de la population mondiale résidera dans des régions sujettes au stress hydrique. Une personne sur six aura plus de 65 ans. Trois milliards de voitures supplémentaires circuleront sur les routes. Environ 10 milliards de passagers (2019 : 4,5 milliards) seront transportés par avion sur quelque 22 billions de kilomètres (2019 : 8,9 milliards) chaque année³. On dit souvent que 75 % des infrastructures en place en 2050 n’existent pas aujourd’hui. Ces infrastructures devront répondre aux besoins de mobilité et de connectivité d’une population urbaine croissante.

Le cerveau humain n’est pas fait pour conceptualiser des changements vastes, profonds et radicaux. Dans les économies avancées, nous sommes au milieu d’une renaissance de l’investissement dans l’infrastructure physique. On dit souvent que nous avons tendance à surestimer le changement qui se produira à court terme et à sous- estimer le changement qui se produira à long terme. L’auteur le plus probable de cette dichotomie est Roy Amara, un informaticien de Stanford, qui l’a mentionnée dans le contexte de l’innovation technologique. Les développeurs d’actifs à long terme, y compris les infrastructures physiques « construites », doivent également surmonter leurs limites inhérentes pour envisager le monde futur, même s’il n’est pas encore très apparent. Le capital déployé au cours des prochaines années représente une opportunité générationnelle pour les investisseurs d’obtenir de solides rendements ajustés au risque et de participer à la construction des fondations sur lesquelles l’économie se développera au cours des prochaines décennies.

Le Fonds d’infrastructures mondiales Starlight est un portefeuille concentré d’entreprises qui fournissent des services essentiels et fondamentaux dans un contexte de restriction de l’offre pour le fonctionnement de base de la société. L’aboutissement de notre processus d’investissement ascendant est une sélection de modèles d’entreprise résilients dans le secteur de l’énergie, gérés par des opérateurs compétents qui sont exposés à la tendance séculaire générale du renouvellement des infrastructures. Les positions du Fonds d’infrastructures mondiales Starlight est composé de sociétés qui produisent des flux de trésorerie à partir de la construction, de l'exploitation et de l'entretien d'actifs de longue durée. Le Fonds d’infrastructures mondiales Starlight offre un rendement annuel de plus de 5,50 % et les distributions sont versées aux détenteurs de parts sur une base mensuelle. La distribution est soutenue par une forte croissance des dividendes des titres sous-jacents du portefeuille. Au cours des douze derniers mois jusqu’à la fin juin 2023, le fonds a connu 23 augmentations de dividendes avec une augmentation moyenne de +12,1 %.